Zdravím, Reader,

bol to celkom zaujímavý týždeň v znamení padajúceho Bitcoinu. Poslúži mi na vysvetlenie toho, ako funguje hedging.

Máte chvíľočku?

Cena Bitcoinu sa dostala do 53% prepadu oproti svojej maximálnej cene 126 tis. USD z októbra minulého roku.

Nie je to trh, ktorý by som aktívne sledoval. V minulom roku som však robil jednému inštitucionálnemu klientovi stratégie na hedging BTC, ktoré nakoniec ale nerealizoval. A preto ma zaujímalo, ako by sa darilo hedgingu pri tomto prepade.

Navrhoval som mesačnú alokáciu 1% na hedging. Je to oveľa voliteľnejšie aktívum ako bežné indexy a preto vzhľadom na očakávanú volatilitu by klasická alokácia cca 0,4% mesačne ako pri indexoch bola nedostatočná.

Teraz to bola už druhá vlna poklesu BTCUSD, v ktorej však prišlo k výraznému zrýchleniu po období konsolidácie (druhá šípka).

Od vrcholu v októbri sa cena neustále obchodovala pod váženým priemerom zobchodovaného objemu. Ten zobrazuje oranžová čiara. Je to vlastne priemer uzatváracej ceny vzhľadom na zobchodovaný objem od vrcholu. Ukazuje, či je trh ako celok od vrcholu v zisku alebo v strate.

Zároveň slúži ako bariéra, ktorú je ťažké prelomiť. Trh ako celok je pod oranžovou čiarou v strate. Preto slúži ako rezistencia, kde sa celkové straty vyrovnávajú a trh má tendenciu stratovú investíciu v jej blízkosti ukončiť (za svoju priemernú cenu).

Práve v období konsolidácie a priblíženia sa k oranžovej čiare bola nízko aj očakávaná volatilita BTC, resp. ETF IBIT, ktoré kopíruje cenu BTC a ktorej opcie používame ako najlikvidnejšie na hedging BTC.

Očakávaná volatilita je najdôležitejšou súčasťou cien opcií.

Cena na rezistencii, volatilita dole, budúcnosť neznáma, žiaden dôvod nekúpiť hedging. V tomto prípade put ocie na IBIT na úrovni 40. Ich delta bola necelých 0,04, čo znamená iba približne 4% šancu, že sa do doby exspirácie, tj. 20/2/2026 cena dostane na túto úroveň. Trh podceňuje riziko a to je dobre pre hedging.

Čo sa stalo vidno z grafov.

Cena BTCUSD a teda i cena BTC ETF IBIT prudko spadla (IBIT hlboko pod 40). Cena put opcií so strike 40 narástla na viac 40x (z 0,13 na 5,50).

A celkové portfólio ETF IBIT bez hedgingu a ETF IBIT s hedgingom?

Výsledok je na nasledujúcom grafe:

Modrá čiara predstavuje výnos IBIT ETF bez hedgingu od 16. januára.

Oranžová čiara zobrazuje IBIT + hedging vo veľkosti 1% od 16. januára.

Nelineárny nárast cien hedgingových opcií vtedy, keď sa málo pravdepodobný scenár stával reálnym, mal za následok vyrovnanie poklesu ceny IBIT ETF o -33%.

Spoločné portfólio, IBIT + hedging, dokonca dokázalo rásť o 3%.

Všimnite si ten nelineárny nárast. Do približne -15% poklesu sa nič dramatické nedialo. Potom sa však zastavil pád spoločného portfólia. S pokračujúcim prepadom BTC (a teda i ETF IBIT) však malá alokácia do ochrany začala prevažovať veľký pokles ceny ETF a kombinované portfólio začalo rásť. Jeho cena sa nakoniec vrátila do obdobia pred poklesom.

Bez hedgingu je to vždy iba hra na náhodu.

S hedgingom dokáže investor vždy kontrolovať priebeh a vyhnúť sa tým najväčším šokom.

Viac informácií o hedgingu nájdete na našich stránkach.​

Želám pekný víkend.

Miloš Labaj