Zdravím, Reader,

to čo sme rozobrali minulý týždeň teoreticky, teraz dáme do praxe.

Pridávanie nekorelovaných stratégií do portfólia dokáže výrazne vylepšiť výnos aj riziko. Ak je ich profil zároveň konvexný, tj. výnos dokáže nelineárne rásť, tento efekt sa ešte prehlbuje.

Pozrime sa, aký efekt dokážeme pridávaním takýchto stratégií dosiahnuť.

Prvou stratégiou je klasické pasívne držanie indexu S&P 500 a k nemu budeme hľadať vhodné doplnky.

Máme dáta za takmer 40 rokov od 1.1.1987 do 29.4.2026

S&P 500 (bez reinvestície dividend) má pasívny výnos 8,98% p.a., downside volatilitu (tú zlú) 10,48% a max pokles -52,56%. Všetko na mesačných dátach. Sledujeme ešte Sortino ratio a to je 0,79 (čím väčšie, tým lepšie – porovnáva downside volatilitu s výnosom).

Prvou nekorelovanou stratégiou k S&P 500 je investícia do zlata. Samostatne mala výnos 6,45% p.a., downside vol 9,49%, max pokles -47,90 a Sortino 0,60.

Druhou nekorelovanou stratégiou k S&P 500 je trend-following reprezentovaný indexom BTOP50. V tejto aktívne riadenej stratégii portfólio manažér vyhľadáva trendy podľa predom daného kľúča na cca 60-tich futures kontraktoch na rôzne aktívach od dlhopisov, úrokových mier, mien, akciových indexov až po rôzne komodity. Nie je problém nakúpiť. Výhodou je jej konvexita.

Výnos 6,98% p.a., downside vol 5,09%, max pokles -16,12%, Sortino 1,07. Napríklad krásne rástla, keď akcie klesali v 2022 (S&P 500 -19,5%, trend +15%).

Btw od začiatku 2026 (k 28.4.2026) trend +9,31%, S&P 500 +4,29%, zlato +5,62%.

Treťou a dokonca negatívne korelovanou stratégiou je opčný hedging. Tu bohužiaľ máme iba dáta od 1.1.2006 aj to iba vytiahnuté z indexu VXTH (VIX Tail Hedge). Jedná sa o call opcie na VIX pri delta 30 rolované mesačne. Nie ideálny index, ale pre ilustráciu a efekt postačí.

Takže aký efekt dokáže kombinácia spolu s mesačným rebalansovaním dosiahnuť?

50% S&P 500 a 50% zlato

Tu vidíme prvé zlepšenie. Výnos 8,34% p.a. je mierne nižší, downside vol 6,87% je lepšia, max pokles iba -25,76% je polovičný a Sortino 1,01 lepší.

50% S&P 500 a 50% Trend

Podobne je to aj v tomto prípade. Výnos 8,42% p.a., downside vol iba 5,23%, max pokles -25,11% a Sortino už 1,31 (wow).

Ak pridáme hedging z indexu VXTH vo výške 0,5% mesačne potom, výnos 8,18% je síce menej, ale downside vol 4,88%, max pokles iba -16,06% (wow) a Sortino 1,36.

33% S&P 500, 33% zlato, 33% Trend s hedgingom 0,3% mesačne

Výnos 7,98% p.a., downside vol 4,46%, max pokles -10,18%, Sortino 1,42.

Tiež veľmi pekný scenár, Reader, nie?

Zatiaľ sa zlepšujeme na rizikovej strane, ale poďme vylepšiť výnos. Ako na to?

Pôjdeme leverage. Pridáme páku.

Nakúpime viac aktív ako je 100%. Pri bežnej leverage akciového indexu zvyšujeme riziko, lebo rastie downside volatilita. Rovnakorastie aj max pokles. Teraz však chceme, aby sme s pákou mali menšie hodnoty rizika ako pri indexe samotnom.

50% S&P 500, 50% zlato, 50% Trend

Teraz už prekonávame výnos indexu s výnosom 12,12% p.a., máme oveľa nižšiu downside vol 6,89% a max pokles -24,53% je menej ako polovičný oproti S&P 500. Sortino 1,59.

Ak doplníme hedging (0,5% mesačne) tak výnos je 11,89% p.a., downside vol 6,56%, max pokles iba malých -15,23% počas 40 rokov a Sortino ide bomby na 1,63.

Páči sa mi aj nasledujúca alternatíva, keďže leverage je iba malá:

15% S&P 500, 5% zlato, 100% Trend

Výnos 8,92% p.a. (tj. takmer totožný pri 100% S&P 500), downside vol 5,02%, max pokles -12,26% a Sortino 1,48.

Vôbec zle nevyzerá ani nasledujúca varianta:

70% S&P 500, 45% zlato, 150% Trend s hedgingom 0,5% mesačne

Výnos 20,78%, downside vol 9,51% (stále menej ako pri 100% S&P 500!), max pokles smiešnych -21,49% a Sortino uletelo na ... 2,20!!!

Dajme ešte scenár s veľkým rastom koncovej hodnoty portfólia a s najväčším Sortino ratiom.

97% S&P 500, 60% zlato, 150% Trend s hedgingom 0,55% mesačne

Výnos 24,52% p.a., downside vol 11,41%, max pokles -27,03% a Sortino 2,23.

Všetko sú to iba backtesty. Priaznivý efekt je zrejmý.

Oveľa väčší výnos a oveľa menšie riziko sa dá dosiahnuť vhodným doplnením pasívneho držania indexov o nekorelované stratégie, negatívne korelovaný hedging a konvexitu.

Žiadne "ak chceš väčší výnos, musíš viac riskovať".

Keď vieš ako brzdiť, keď vieš, ako môžu stratégie spolupracovať, môžeš mať oboje naraz.

Ak tieto príklady zaujali, vieme si k tomu zavolať alebo napísať viac. Portfólia vieme spustiť, rovnako i hedging k nim.

Želám pekný víkend.

Miloš