Zdravím, Reader,

toto je veľmi dôležitý koncept, ktorý si treba osvojiť čo najskôr. Ideálne skôr, ako sa človek dostane do bodu, z ktorého niet návratu.

V investovaní aj v živote máte iba jeden pokus. Prechádzate iba jednou cestou. Ak o život prídete, neexistuje cesta späť. Je koniec.

Aj keď v excelovskom sheete alebo na historickom grafe vyzerá stratégia bezchybne, problém je, že to na jej úspešný priebeh nestačí. Aj stratégie s pozitívnou očakávanou hodnotou takmer isto v čase vedú k úplnej strate.

Môžu za to dva prehliadané aspekty investovania: extrémne pohyby trhov a fakt, že očakávané výsledky stratégie sa výrazne líšia od výsledkov jednotlivca, ktoré dosahuje v čase.

Prvý faktor, tzv. „fat tails“, znamená, že trhy príliš často prinášajú náhle a veľké prepady. Ich frekvencia je oveľa vyššia, než predpokladajú štatistické modely (normálne rozdelenie). Je to málo intuitívna vlastnosť finančných trhov. Po pomalých rastoch investori skôr očakávajú tiež pomalé a postupné korekcie. Často sú však korekcie divoké — a niekedy aj časovo dlhé. V úplnom nepomere k rastom. Prichádzajú ako blesk z čistého neba.

Z času na čas sú pohyby tak veľké, že investor dokáže zrealizovať stratu a nenávratne prísť o investovaný kapitál alebo jeho podstatnú časť. To je risk of ruin.

Neustála hrozba prudkých korekcií (fat tails) dokáže investora v čase zruinovať. Nie každá korekcia skončí návratom v tvare písmena V. Ak sa viacero negatívnych udalostí zoskupí v krátkom čase ako perfektná búrka, takýto scenár sa na investorskej ceste stane skutočnosťou. Ak môže nastať, raz určite príde. Čas je vtedy nepriateľ.

Druhý faktor je, že očakávané výsledky stratégie sú rozdielne od výsledkov jednotlivca v čase. Investor nikdy nedosiahne rovnaký výsledok ako index, aj keď ho presne kopíruje. Jeho cestu ovplyvňujú faktory, ktoré index nepozná. Ten má nekonečný horizont, na rozdiel od investora.

Investor nežije v priemere. Žije vo svojej jednej realizácii. A tá môže skončiť skôr, než sa priemer stihne prejaviť.

Najhoršie veci sa stávajú, keď sa investor ocitne v zlom čase na zlom mieste. Keď fat tails spôsobia nekontrolovateľné pády trhov a investor nemá čas ani silu s poklesmi bojovať. Vtedy je extrémne zraniteľný a investičná cesta nekončí happy endom.

Jeho úlohou číslo jeden je urobiť všetko pre to, aby sa jeho cesta čo najviac podobala očakávanej hodnote — ceste, akou ide napríklad index. Ak dokáže eliminovať risk of ruin, bude sa môcť pohybovať predvídateľnejšie v dlhom časovom horizonte. Dokáže prirodzene vyrovnávať hrbole na svojej ceste bez toho, aby došiel do bodu zruinovania.

Čas, ktorý hrá proti nemu v prítomnosti risk of ruin, dokáže zmeniť na priateľa. Vie tvoriť zložený úrok a jeho cesta je plynulejšia a predvídateľnejšia.

Preto, ak na ceste existuje možnosť zruinovania, jeho úlohou je ju systematicky odstraňovať za každú cenu. Optimalizovanie výnosov nemá žiaden zmysel, ak ich môže kedykoľvek nenávratne stratiť. Až keď odstráni risk of ruin, môže sa sústrediť na výnosy.

Fat tails spôsobujú riziko zruinovania. Takáto cesta je potom iná pre index a iná pre individuálneho investora.

Iba odstránením risk of ruin dokáže investor vytvoriť predvídateľné prostredie, v ktorom môže rásť bez ohľadu na to, čo sa stane počas jeho cesty.

Prežiť je podmienka na to, aby sme mohli vyhrať.

Želám krásny víkend.

Miloš Labaj