Zdravím, Reader,

je vojna v Iráne tou čiernou labuťou?
Pochybujem o tom.

Vidíme, že vojna je problém pre ekonomiku. Rastú ceny ropy a pravdepodobne to prinesie opätovný nárast inflácie.

To sú však riziká, ktoré sa dali predvídať. Nie je to blesk z čistého neba. Sú to známe hrozby. Tie dokážu zahýbať cenami aktív na trhoch, ale na druhej strane to nie je niečo, čo by malo byť neprekonateľným rizikom.

Z ekonomického pohľadu narastie cena ropy a možno príde recesia. Zníži sa spotreba a cena ropy pravdepodobne opäť klesne. Ekonomiky sa prispôsobia a nájdu nový rovnovážny stav.

S takýmto rizikom sa dá dopredu počítať.

Oveľa horšie bývajú riziká, o ktorých ani nevieme, že môžu existovať.
​Unknown unknowns.

A práve na takéto riziká sa treba pri ich riadení sústrediť. Majú totiž oveľa devastačnejší účinok než tie predvídateľné.

Väčšina ľudí o nich celkom prirodzene nevie, a preto sa na ne ani nepripravuje. To je však chyba.

Často ide o veci, ktoré máme každý deň pred očami. Potichu sme ich prijali ako štandard. Očakávame, že takto budú fungovať navždy.

Ale práve v tom sa často skrýva veľké riziko.
To, že sme sa mu prispôsobili, ho nerobí o nič menším.

Sú zdrojom pre potenciálnu čiernu labuť, ktorá môže prekvapiť veľa investorov.

Dve takéto riziká dnes vidím veľmi jasne.

Nikdy som napríklad nerozumel tomu, prečo ľudia tak radi podstupujú riziko nákupu aktív za cudzie zdroje. Využívajú tzv. leverage – nakupujú na páku.

Či už ide o nehnuteľnosti, alebo finančné aktíva ako akcie, kryptomeny a podobne.

Požičiavanie si cudzích zdrojov je dnes bežné. Málokto to vníma ako riziko. Veď aktíva v čase iba rastú a úrokové sadzby klesajú. Mnohí si ani nevedia predstaviť, že by úrokové sadzby mohli narásť na 20 % a pri takejto sadzbe by mali splácať hypotéku na investičný byt.

Lenže ešte pred približne 40 rokmi to bolo vo vyspelom svete bežné.

Môže to byť čierna labuť?
Podľa mňa určite.

Ak by nastal plošný deleveraging, systém založený na neustálom zadlžovaní by to pocítil veľmi tvrdo.

Popri leverage môže byť ďalšou potenciálnou čiernou labuťou aj pasívne investovanie.

Investori si osvojili predstavu, že akciové indexy v čase neustále rastú. Každý pokles je príležitosť na nákup. Dokonca sa neostýchajú kombinovať nákupy na trhoch s leverage.

Stalo sa to bežným a málokto v tom vidí veľké riziko.

A práve preto ním môže byť.

Ak po jednom poklese príde ďalší, a potom ešte jeden, preverí to odolnosť mnohých investičných stratégií.

Z pohľadu investora je úlohou číslo jeden prežiť všetko.

Len tí, ktorí prežijú, uvidia príležitosti, ktoré sa nepripraveným nemilosrdne zatvoria.

Ak sa investor systematicky pripravuje aj na neznáme hrozby, dokáže v dlhom horizonte udržateľne rásť a vytvárať zložené úročenie.

Želám pekný víkend.

Miloš Labaj